零售行业：2020Q2零售行业仍处于超配状态，基金明显偏好必选渠道超市板块（全文）

下面是小编为大家整理的零售行业：2020Q2零售行业仍处于超配状态，基金明显偏好必选渠道超市板块（全文）,供大家参考。

　 2019Q2

　零售行业仍处于超配状态，基金明

　显偏好必选渠道超市板块

　核心观点：

　1. 事件

　 近日，公募基金发布 2019 年第二季度前十大重仓股数据。

　2. 我们的分析与判断

　 （一）商贸零售行业持仓市值与比重回暖提升，维持稳定的超配状态 本文所分析的基金包括：主动非债（普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金和股票多空基金）；所公布的十大重仓股（期末持仓市值排名前十）且不包含港股（剔除

　HK ）。

　2019Q2 基金商贸零售行业持仓总市值为 205.41 亿元，环比增长 18.80%； 在中信 29 个一级行业中排名第 12，较上个季度的 14 名排位有所提升；持仓市值所占全市场持仓比重为 2.61%，较上个季度提升 0.24 个百分点。从 2010Q1 开始基金持仓商贸零售占比全市场持仓比重的均值为 2.41%，中位数为 1.70%， 当前处于较高的历史位置。基金持仓商贸零售占比自 2010Q3 开始至 2014Q2 一直处于下滑状态，此后在低位徘徊，2018 年开始有所提升。

　2019Q2 基金持仓商贸零售集中度（持仓市值排名前十的公司所占比重）为 98.16%，较上个季度上涨 0.76 个百分点，从 2010Q1 开始基金持仓商贸零售集中度的均值为 88.82%，中位数为 90.48%，当前处于中等偏高的历史水平，行业配置相对集中。2019Q2 基金对商贸零售行业的配置力度与 2018 年底水平基本持平，超配比例为 1.34%，较 2019Q1 提升 0.28 个百分点；自 2012Q1 开始商贸零售行业一直处于低配状态，直至 2018Q3 回升为超配状态并保持超过 1%的超配比例。

　（二）零售行业的配置力度持续提升，超市行业超配比例大幅领先其他零售子版块 2019Q2 基金持仓零售行业总市值为 202.93 亿元，环比增长 20.39%；持仓市值所占比重为 2.57%，较上个季度增加 0.26 个百分点。从 2010Q1 开始基金持仓零售行业占比的均值为

　2.11% ，中位数为

　1.41% ，当前处于较高的历史位置。

　2019Q2 基金持仓零售行业集中度为 98.96%，较上个季度提升 0.52 个百分点， 从 2010Q1 开始基金持仓零售行业集中度的均值为 92.34%，中位数为 93.02%，

　www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明

　请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责 当前处于行业相对集中度偏高的历史水平。2019Q2 基金对零售行业的配置力度提升明显，超配比例为 1.68%，较 2019Q1 提升 0.27 个百分点；自 2012Q3 开始零售行业一直处于低配状态，直至 2018Q1 回升为超配状态，零售行业较商贸零售行业更早的出现配置的回升。

　2019Q2 基金对超市、百货、连锁板块的持仓总市值分别为 122.01/17.81/63.11 亿元，环比变化分别为

　 48.05%/-13.21%/-3.84% ，超市板块本季度持仓市值持续大幅提升，百货板块持仓市值持续下滑，连锁板块呈现出波动的态势。基金对于超市和连锁板块的配置相对更高，自 2017 年开始出现超配，本季度超市的超配比例高达 1.21%，连锁超配比例为 0.36%；对百货板块的配置相对较弱，本季度超配比例仅为 0.12%。

　（三）个股配置关注各细分板块内头部企业，偏好超市龙头公司

　个股配置方面，超市板块的永辉超市（ 601933.SH ）、家家悦（

　603708.SH ）和红旗连锁

　（002697.SZ）都出现了持股基金数量的明显提升，环比对应分别增加 84/11/8 家，同时基金开始关注连锁板块的酒类营销平台华致酒行（ 300755.SZ ）；百货与连锁板块的王府井（ 600859.SH ）、天虹股份（ 002419.SZ ）、苏宁易购（ 002024.SZ ）、重庆百货（ 600729.SH ）出现持股基金数量的下滑，持仓公司分别对应减少 19/9/8/6 家，其中苏宁易购（002024.SZ）系连续两个季度出现持仓基金数量的减少，剩余三家均为上一季度出现明显提升，本季度回归靠拢去年末的持仓公司数量水平。

　从持仓市值的角度来看，红旗连锁（ 002697.SZ ）、南京新百（ 600682.SH ）、爱婴室（ 603214.SH ）和永辉超市（601933.SH）出现了大幅提升，分别上涨 1988.77%/940.49%/233.68%/48.23%；永辉超市（601933.SH）的基金持股总市值处于领先水平，2019Q2 高达 110.88 亿元，比零售行业中排名第二的南极电商（ 002127.SZ ）高出

　66.64

　亿元；鄂武商

　A （ 000501.SZ ）、王府井（ 600859.SH ）和美凯龙（601828.SH）的持仓市值本季度分别大幅下滑 98.83%/75.53%/66.96%，持仓市值规模前十的公司中跨境通（002640.SZ）的持仓市值出现连续两个季度明显下滑，本季度减少 48.06% 至 2.15 亿元。

　从持仓股数变动的角度来看，本季度增持领先的公司为超市板块的永辉超市（ 601933.SH ）、家家悦（ 603708.SH ）和红旗连锁（ 002697.SZ ）以及连锁板块的苏宁易购（ 002024.SZ ），其中永辉超市（601933.SH）为连续增持，其余系 2019Q1 出现明显减持后本季度回升；出现大幅减持的公司为南极电商（ 002127.SZ ）、跨境通（ 002640.SZ ）、美凯龙（ 601828.SH ）、王府井（ 600859.SH ）、鄂武商

　A （ 000501.SZ ），其中王府井（ 600859.SH ）本季度基金持仓的各层面表现均出现明显走 低趋势。

　核心关注公司中仅有苏宁易购（ 002024.SZ ）和天虹股份（ 002419.SZ ）均出现了持股基金数

　 量的减少，分别由 2019Q1 的 36/35 家降低至 2019Q2 的 28/26 家，家家悦（603708.SH）和周大生（002867.SZ）都出现了不同程度的提升，最新持有基金数量分别为 40/18 家。除周大生 （002867.SZ）和天虹股份（002419.SZ）本季度都出现了持股市值下滑，分别为-2.38%/-8.65%， 但持股数量分别上涨 7.47 万股/169.3 万股，说明股价回落过程中仍有基金进行了加仓，剩余核心关注公司在本季度都出现了持股市值的上升。

　3. 配置建议

　本季度的基金持仓数据说明当前机构投资对于超市板块的关注和配置热情较高，市场对于超市类公司的预期偏高，但对于即将来临的年中财报期需注意超市公司业绩的表现，谨防因超市公司业绩未超市场预期后出现的估值回落风险。主线投资方面，维持月度策略中（Omni-channel）

　全渠道配置的逻辑不变，同时建议增持超市和购物中心：超市是消费者购买必需品的主要渠道，

　请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责 CPI 中食品粮油类商品价格上扬（猪肉价格进入上涨周期推升食品类 CPI）将利好超市同店营收表现；购物中心的发展与消费者追求体验式和个性化的消费需求相匹配，同时相比百货业态，购物中心收入韧性较强，在经济下行时期的抗周期能力凸显。公司方面维持周报和月报的推荐组合：

　家家悦（ 603708.SH ），天虹股份（ 002419.SZ ），周大生（ 002867.SZ ），苏宁易购（ 002024.SZ ）， 建议关注永辉超市（ 601933.SH ）。

　 4. 风险提示

　中美贸易战升级的风险，消费者信心不足的风险；行业竞争加剧的风险。

　请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责 图 图

　1 ：2019Q2 全市场基金持仓情况（单位：亿元）

　1,600.00

　1,400.00

　1,200.00

　 1,000.00

　800.00

　600.00

　400.00

　200.00

　-

　 资料来源：Wind， 整理

　请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责

　表 表

　1 ：

　2019Q1-2019Q2 基金所持各行业市值情况

　排序

　行业

　2019Q2

　2019Q1

　持仓市值环比变化

　持仓总市值（亿元）

　所占比重 持仓总市值（亿元）

　所占比重

　1 食品饮料 1,457.97 18.50% 1,076.11 14.73% 35.48% 2 医药 998.31 12.66% 940.61 12.88% 6.13% 3 非银行金融 620.12 7.87% 534.96 7.33% 15.92% 4 电子元器件 545.05 6.91% 574.88 7.87% -5.19% 5 家电 514.34 6.52% 357.09 4.89% 44.04% 6 银行 478.26 6.07% 336.70 4.61% 42.04% 7 计算机 389.16 4.94% 445.54 6.10% -12.65% 8 房地产 355.08 4.50% 445.36 6.10% -20.27% 9 电力设备 299.58 3.80% 235.21 3.22% 27.37% 10 农林牧渔 241.05 3.06% 319.59 4.38% -24.57% 11 机械 224.70 2.85% 287.39 3.94% -21.81% 12 商贸零售 205.41 2.61% 172.90 2.37% 18.80% 13 交通运输 188.98 2.40% 133.47 1.83% 41.59% 14 传媒 184.47 2.34% 223.34 3.06% -17.40% 15 汽车 177.66 2.25% 216.27 2.96% -17.85% 16 基础化工 155.32 1.97% 162.91 2.23% -4.66% 17 通信 129.25 1.64% 172.15 2.36% -24.92% 18 建材 112.24 1.42% 102.11 1.40% 9.92% 19 餐饮旅游 111.23 1.41% 77.51 1.06% 43.51% 20 有色金属 91.68 1.16% 55.06 0.75% 66.53% 21 电力及公用事业 85.88 1.09% 77.10 1.06% 11.38% 22 轻工制造 80.48 1.02% 107.07 1.47% -24.83% 23 国防军工 73.80 0.94% 94.93 1.30% -22.26% 24 纺织服装 39.75 0.50% 45.23 0.62% -12.12% 25 石油石化 37.60 0.48% 38.97 0.53% -3.51% 26 建筑 28.92 0.37% 39.08 0.54% -25.99% 27 综合 28.32 0.36% 5.50 0.08% 414.79% 28 煤炭 19.61 0.25% 17.33 0.24% 13.15% 29 钢铁 8.68 0.11% 8.76 0.12% -1.00% 资料来源：Wind， 整理

　请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责 110%

　100%

　80%

　100%

　60%

　90%

　40%

　80%

　20%

　0%

　70%

　-20%

　60%

　-40%

　50%

　-60%

　图 图

　2：

　：

　基金持仓商贸零售占比与

　CS 商贸零售指数走势对比

　100.00%

　 80.00%

　 60.00%

　 40.00%

　 20.00%

　 0.00%

　 -20.00%

　 -40.00%

　 -60.00%

　 基金持仓占比（左轴）

　中信指数走势（右轴）

　 资料来源：wind， 整理

　图 图

　3：

　：

　基金持仓商贸零售集中度与持仓商贸零售指数走势对比

　前十大股票持仓集中度（左轴）

　中信指数走势（右轴）

　 资料来源：wind， 整理

　图 图

　4：

　：

　基金持仓金额中商贸零售行业占比与该行业流通市值占比全市场的对比（配置情况，中信行业分类）

　11%

　9%

　7%

　5%

　3%

　1%

　-1%

　-3%

　超配比例

　总流通市值占比

　基金持仓占比

　资料来源：wind， 整理

　9%

　 8%

　 7%

　 6%

　 5%

　 4%

　 3%

　 2%

　 1%

　 0%

　请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责 图 图

　5 ：基金持仓金额中零售行业占比与该行业流通市值占比全市场的对比（配置情况，中信行业分类）

　8%

　 7%

　 6%

　 5%

　 4%

　 3%

　 2%

　 1%

　 0%

　 -1%

　 -2%

　超配比例

　总流通市值占比

　基金持仓占比

　资料来源：wind， 整理

　图 图

　6 ：基金持仓金额中超市行业占比与该行业流通市值占比全市场的对比（配置情况，中信行业分类）

　1.60%

　 1.40%

　 1.20%

　 1.00%

　 0.80%

　 0.60%

　 0.40%

　 0.20%

　 0.00%

　 -0.20%

　 -0.40%

　超配比例

　总流通市值占比

　基金持仓占比

　资料来源：wind， 整理

　图 图

　7 ：基金持仓金额中百货行业占比与该行业流通市值占比全市场的对比（配置情况，中信行业分类）

　2.50%

　2.00%

　1.50%

　1.00%

　0.50%

　0.00%

　-0.50%

　-1.00%

　超配比例

　总流通市值占比

　基金持仓占比

　资料来源：wind， 整理

　请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责 图 图

　8 ：基金持仓金额中连锁行业占比与该行业流通市值占比全市场的对比（配置情况，中信行业分类）

　5%

　 4%

　 3%

　 2%

　 1%

　 0%

　 -1%

　超配比例

　总流通市值占比

　基金持仓占比

　资料来源：wind， 整理

　表 表

　2 ：2019Q1-2019Q2 基金所持商贸零售行业情况（按持有基金数量排序）

　代码

　名称

　2019Q2 持有基金数

　2019Q1 持有基金数

　变动数量

　变动比例

　601933.SH 永辉超市 154 70 84 120.00% 002127.SZ 南极电商 67 62 5 8.06% 603708.SH 家家悦 40 29 11 37.93% 002024.SZ 苏宁易购 28 36 -8 -22.22% 002419.SZ 天虹股份 26 35 -9 -25.71% 600612.SH 老凤祥 21 14 7 50.00% 002867.SZ 周大生 18 16 2 12.50% 600729.SH 重庆百货 17 23 -6 -26.09% 002697.SZ 红旗连锁 10 2 8 400.00% 600859.SH 王府井 7 26 -19 -73.08% 资料来源：wind， 整理

　表 表

　3 ：2019Q1-2019Q2 基金所持商贸零售行业情况（按持股总市值排序）

　代码

　名称

　2019Q2 持股总

　量 量( 万股) 2019Q2 持股占

　流通股比(%) 2019Q2 持股总

　市值( 万元) 2019Q1 持股总

　市值( 万元) 变动比例

　601933.SH 永辉超市 108,600.56 13.63 1,108,811.76 748,046.81 48.23% 002127.SZ 南极电商 39,379.95 20.77 442,425.04 471,423.86 -6.15% 002024.SZ 苏宁易购 10,966.86 1.42 125,899.59 124,361.32 1.24% 002419.SZ 天虹股份 8,137.51 6.78 106,275.89 116,335.88 -8.65% 603708.SH 家家悦 4,054.22 19.87 92,517.33 71,471.46 29.45% 002640.SZ 跨境通 2,585.80 2.44 21,539.72 41,466.95 -48.06% 002697.SZ 红旗连锁 2,483.73 2.52 16,069.71 769.34 1988.77% 002867.SZ 周大生 2,175.73 13.19 74,229.09 76,040.60 -2.38% 600612.SH 老凤祥 1,172.67 3.70 52,418.53 43,828.96 19.60% 600694.SH 大商股份 1,136.24 3.87 31,712.37 24,870.99 27.51% 资料来源：wind， 整理

　请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责 表 表

　4 ：2019Q1-2019Q2 基金所持商贸零售行业情况（按持仓变动数量排序）

　代码

　名称

　季报持仓变动( 万股) 代码

　名称

　季报持仓变动( 万股) 601933.SH 永辉超市 22,021.07 002127.SZ 南极电商 -1,825.65 002697.SZ 红旗连锁 2,349.23 002640.SZ 跨境通 -1,038.93 603708.SH 家家悦 1,152.42 601828.SH 美凯龙 -786.49 002024.SZ 苏宁易购 1,057.59 600859.SH 王府井 -718.73 000560.SZ 我爱我家 1,002.25 000501.SZ 鄂武商 A -622.53 600723.SH 首商股份 546.07 600861.SH 北京城乡 -88.68 600790.SH 轻纺城 387.32 600729.SH 重庆百货 -73.66 600694.SH 大商股份 335.50 600981.SH 汇鸿集团 -34.03 600612.SH 老凤祥 18...

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