商贸零售行业3月报：社零增速企稳+需求面改善，关注板块龙头马太效应（2022年）

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　目录

　1. 行业市场表现回顾

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　4 1.1 一级行业概况 .............................................................................. 4 1.2 细分行业市场表现 .......................................................................... 4 1.3 个股表现 5 1.4 行业资金流向 ............................................................................. 5 1.5 行业估值情况 ............................................................................. 7 2. 行业数据跟踪

　................................ ................................ .................

　7 2.1 居民消费价格指数（CPI）

　................................................................... 7 2.2 社会消费品零售数据 ........................................................................ 8 2.3 全国大中型零售企业销售额数据 .............................................................. 9 3. 行业动态新闻

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　10 4. 投资建议

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　11 5. 风险提示

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　12 图表目录

　图 图

　1 ：2019 年

　2 月中信一级行业涨跌幅

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　4 图 图

　2 ：CS 零售子版块

　2019 年

　2 月涨跌幅

　................................ ...........................

　5 图 图

　3 ：CS 零售子版块

　2018 年

　2 月涨跌幅

　................................ ...........................

　5 表 表

　1 ：2019 年

　2 月个股涨跌幅情况（%）

　）

　................................ ..........................

　5 表 表

　2 ：2019 年

　2 月个股资金流向情况

　................................ ..............................

　6 图 图

　5 ：CS 商贸零售、上证综指历史估值水平

　PE （TTM）

　）

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　7 图 图

　6 ：CS 零售子版块历史估值水平

　PE （TTM）

　）

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　7 图 图

　7 ：CPI 当月同比、环比（%）

　）

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　8

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　图 图

　8 ：CPI 当月同比：分类别（%）

　）

　................................ ...............................

　8 图 图

　9 ：社会消费品零售总额当月（亿元）及同比（%）

　）

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　9 图 图

　10 ：限上消费品零售总额当月（亿元）及同比（%）

　）

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　9 图 图

　11：

　：

　网上商品零售额累计值（亿元）及同比

　................................ ......................

　9 图 图

　12 ：网上商品零售额占社会消费品零售总额比重(%) ................................................................................................ 9 图 图

　13 ：全国百家大型零售企业零售额当月同比（%）

　）

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　10 图 图

　14 ：网下实体店消费品零售额月度增速（%）

　）

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　10

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　 1. 行业市场表现回顾

　1.1 一级行业概况

　2019 年 2 月，沪深 300 指数提高了 14.61%，与 2018 年同期相比大幅提振了 20.51pct。CS 商贸零售行业上涨 16.83%，与 2018 年同期相比提高了 23.17pct，跑赢大盘 2.22pct。2 月份中信一级 29 个行业均呈涨势，受贸易战释放积极信号，A 股在 MSCI 占比扩容引入活水等利好信息，市场表现十分亮眼。CS 商贸零售行业 2 月市场表现强于去年同期，但在中信 29 个行业排名第 17 位，仍处于中下游水平。

　图 1：2019 年 2 月中信一级行业涨跌幅

　 数据来源：wind，

　1.2 细分行业市场表现

　从子版块来看，2 月 CS 零售 4 个三级子行业中贸易 III、百货、连锁、超市的涨跌幅分别为 18.34%、18.28%、18.13%和 9.49%。受市场利好提振，子行业表现均呈上涨，其中超市板块涨幅最低但相对稳健， 表现弱于沪深 300 指数涨幅。

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　 图 2：CS 零售子版块 2019 年 2 月涨跌幅

　图 3：CS 零售子版块 2018 年 2 月涨跌幅

　 数据来源：wind，

　数据来源：wind，

　1.3 个股表现

　从个股来看，2 月有 95 家上市公司收涨，其中有东方金钰、远大控股、宏图高科的月涨幅均超过 40%， 还有香溢融通、供销大集、金洲慈航、南京新百、我爱我家的月涨幅均超过 30%，其中东方金钰的月涨幅达 60.28%；仅有 2 家上市公司收跌，分别是老凤祥（-3.07%）和秋林集团（-0.86%）。

　表 1：2019 年 2 月个股涨跌幅情况（%）

　2 月涨幅前十的个股

　2 月跌幅前十的个股

　代码

　简称

　周涨跌幅

　代码

　简称

　周涨跌幅

　600086.SH 东方金钰 60.28 600612.SH 老凤祥 -3.07 000626.SZ 远大控股 41.29 600891.SH 秋林集团 -0.86 600122.SH 宏图高科 41.22 002731.SZ 萃华珠宝 3.37 600830.SH 香溢融通 36.40 601933.SH 永辉超市 7.32 000564.SZ 供销大集 35.57 002818.SZ 富森美 7.95 000587.SZ 金洲慈航 33.19 002419.SZ 天虹股份 8.22 600682.SH 南京新百 30.92 002697.SZ 红旗连锁 8.48 000560.SZ 我爱我家 30.23 002640.SZ 跨境通 8.86 600898.SH 国美通讯 29.53 600693.SH 东百集团 9.23 000882.SZ 华联股份 29.36 600859.SH 王府井 10.16 数据来源：wind，

　 1.4 行业资金流向

　从行业资金流向来看，2 月 SW 商业贸易主力净入额为-20.17 亿元。2 月三级行业主力资金有进有出， 其中 SW 专业连锁资金净流入额为 3.79 亿元，是主力净流入资金最多的子行业， SW 超市板块主力净流出

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　额最多，为 6.56 亿元。

　图 4：SW 商业贸易子行业 2019 年 2 月主力净流入额（万元）

　 数据来源：wind，

　从个股资金流向来看，2 月主力资金净流入额超过 1 亿元的个股有苏宁易购、华致酒行和秋林集团，1 其中苏宁易购主力资金净流入额为 5.72 亿元；主力资金净流出额超 2 亿元的个股有永辉超市、兰州民百、 武汉中商和东方金钰，其中永辉超市净流出额为 4.26 亿元，流出额最高。

　表 2：2019 年 2 月个股资金流向情况

　2 月资金流入前十的个股

　2 月资金流出前十的个股

　代码

　简称

　周涨跌幅

　代码

　简称

　周涨跌幅

　002024.SZ 苏宁易购 57,232.96 601933.SH 永辉超市 -42,646.27 300755.SZ 华致酒行 18,812.23 600738.SH 兰州民百 -31,492.93 600891.SH 秋林集团 10,903.43 000785.SZ 武汉中商 -30,352.76 600827.SH 百联股份 5,104.55 600086.SH 东方金钰 -28,139.59 002277.SZ 友阿股份 4,939.90 600280.SH 中央商场 -18,463.82 000882.SZ 华联股份 4,741.89 002127.SZ 南极电商 -17,285.29 600682.SH 南京新百 4,011.22 601828.SH 美凯龙 -11,558.85 000564.SZ 供销大集 3,601.49 000516.SZ 国际医学 -10,544.06 600790.SH 轻纺城 3,048.25 600120.SH 浙江东方 -10,322.02 002640.SZ 跨境通 2,428.86 600612.SH 老凤祥 -9,830.75 数据来源：wind，

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　1.5 行业估值情况

　2019 年 2 月 CS 零售估值水平整体呈现上扬趋势，月末一度跃升至 18X 估值水平，最后一个交易日又回探至 16X，截止 2 月 28 日，CS 零售估值水平 16.8X，较 1 月小幅提升，但仍处于历史估值低位水平。在促销费政策逐渐释放效力、外资青睐业绩稳健消费白马股的提振效应之下，板块整体表现比较乐观。子版块方面，截止 2 月 28 日，百货板块 PE 与 CS 零售整体高度吻合，估值水平在 18X 左右；超市板块 PE 相对较高，月度保持震荡上扬的趋势，估值水平在 42X 左右；连锁板块表现稳健且 PE 较低，估值水平在 12X 左右。

　图 5：CS 商贸零售、上证综指历史估值水平 PE（TTM）

　图 6：CS 零售子版块历史估值水平 PE（TTM）

　 数据来源：Wind，

　数据来源：Wind，

　 2. 行业数据跟踪

　2.1 居民消费价格指数（CPI ）

　2019 年 2 月，CPI 同比上涨 1.5%，涨幅比上月回落 0.2pct。其中，食品价格上涨 0.7%，非食品价格上涨 1.7%。食品价格涨幅较上月回落 1.2pct，影响 CPI 上涨约 0.14pct， 其中牛羊禽肉及鲜菜鲜果五项合计影响 CPI 上涨约 0.26pct，鸡蛋、猪肉和水产品价格分别下降 7.4%、4.8%和 2.5%；非食品价格涨幅与上月持平，影响 CPI 上涨约 1.34pct，医疗保健、教育文化和娱乐、居住价格三项合计影响 CPI 上涨 0.97pct，而柴油和汽油价格分别下降 3.1%和 3.0%。据测算，2 月份 1.5%的同比涨幅全部为新涨价影响所致，春节效应导致的出行、娱乐等服务类消费持续支撑着 CPI 温和上涨。

　从环比看，CPI 上涨了 1.0%，涨幅比上月扩大 0.5pct，其中食品价格上涨 3.2%，非食品价格上涨 0.4%。食品价格涨幅较上月扩大 1.6pct，影响 CPI 上涨约 0.63pct，受到节假日效应和部分地区雨雪天气持续等综合因素影响，鲜菜、鲜果和水产品三项合计影响 CPI 上涨 0.58pct，猪肉价格小幅反弹，环比由上月下降 1.0%

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　转为上涨 0.3%，而牛羊肉价格分别上涨 1.6%和 0.6%；非食品价格涨幅比上月扩大 0.2pct，影响 CPI 上涨约0.36pct，旅行社收费、飞机票和宾馆住宿价格三项合计影响 CPI 上涨 0.13pct，电影票价格上涨 6.8%，柴油和汽油价格分别上涨 3.9%和 3.6%。CPI 环比涨幅中，来自食品的贡献十分显著，节假日效应使得居民对于食品品类尤其是生鲜品类的品质需求越来越高，以食品为主的必选消费上行预期对于超市板块的利好效应持续发酵。

　图 7：CPI 当月同比、环比（%）

　图 8：CPI 当月同比：分类别（%）

　数据来源：国家统计局，

　数据来源：国家统计局，

　2.2 社会消费品零售数据

　2019 年 1-2 月，社零总额 66064 亿元，同比增长 8.2%，增速与上年 12 月份持平，比 11 月份高 0.1pct， 社零增速已进入稳步上升的区间，扣除价格因素的实际增长比去年 12 月提高 0.5pct，实际增速有所加快。与超市品类相关性较高的基本生活类商品保持较快增长，自 2018 年 Q4 以来增速均为双位数，1-2 月限额以上单位粮油食品类、日用品类同比增长 10.1%和 15.9%，比去年同期分别提升 0.4pct 和 5.8pct；与百货、连锁销售品类相关度较高的可选消费品类中，化妆品类、通讯器材类、家用电器类和服装鞋帽类同比增长 8.9%、8.2%、3.3%和 1.8%，较去年分别同期下滑 3.6pct、2.5pct、5.9pct 和 5.9pct，虽然存在去年基数较高的情况， 但线下可选品类销售压力较为凸显，且存在品类增速两极分化的情形，文化办公用品类和金银珠宝类同比增长 8.8%和 4.4%，较去年同期增长 9.7pct 和 1.4pct，春节及婚庆因素对黄金珠宝品类仍具有一定程度的拉动效应。汽车类依然是唯一增速为负的品类，同比减少 2.8%，与去年同期相比下跌 12.5pct，由于汽车品类占社零比重较高，对社零整体增速的抑制效应比较显著。

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　 图 9：社会消费品零售总额当月（亿元）及同比（%）

　图 10：限上消费品零售总额当月（亿元）及同比（%）

　 数据来源：国家统计局，

　数据来源：国家统计局，

　2018 年 1-2 月份，全国网上商品和服务零售额 13983 亿元，累计同比增长 13.6%，其中实物商品网上零售额 10901 亿元，累计同比增长 19.5%，增速比社零总额高 11.3pct，对社零总额增长的贡献率为 35.5%， 拉动社零总额增长 2.9pct，占社零总额的比重为 16.5%，比上年同期提高 1.6pct，在社零总额网上商品零售额中，吃、穿和用类商品分别增长 20.2%、15.6%和 20.8%。流量红利消退后网络零售增速持续平缓，占社零比重首次跌落 20%关口，未来线上流量将寻求与线下实体店全渠道融合发展。

　图 11：网上商品零售额累计值（亿元）及同比

　图12：网上商品零售额占社会消费品零售总额比重(%)

　 数据来源：国家统计局，

　数据来源：国家统计局，

　2.3 全国大中型零售企业销售额数据

　据测算，1-2 月份实体店零售增长 6.2%，增速与上年同期持平，较上年 12 月份加快 1.8pct，受到年初节假日效应的影响，实体店零售增速比较亮眼。根据中华全国商业信息中心统计，1-2 月份全国百家重点大型零售企业零售额同比下降 0.5%，增速较上年同期放缓 3.8 个百分点。其中，粮油食品商品零售额增长 4.3%，服装商品零售额下降 8.8%，化妆品商品零售额增长 8.3%，日用品商品零售额增长 1.5%，金银珠宝商品零售额下降 1.9%，家电商品零售额下降 10.3%。可选消费品中化妆品持续保持较高的增速，但与去年相比增

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　速放缓，受电商冲击，服装和家电类产品下滑较为明显。

　图 13：全国百家大型零售企业零售额当月同比（%）

　图 14：网下实体店消费品零售额月度增速（%）

　 数据来源：中华商业信息网，

　数据来源：中华商业信息网，

　 3. 行业动态新闻

　 阿里巴巴将投资

　46.6 亿元入股申通快递

　3 月 11 日，申通快递发布...

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